泽峰资本去年金银珠宝卖了3736亿，但金店生意却是“冰火两重天”

过去一年里，国际金价大涨超过六成，国内黄金价格也随之创下新高。同期，一路高歌猛进的金价拉动了国内金银珠宝零售额的增长。

根据国家统计局1月19日公布的数据，2025年限额以上单位金银珠宝类零售额为3736亿元，增长12.8%。

一些从业人员告诉记者，虽然整体的零售额是涨了，但其实是靠金价上行拉动，企业销量还是承压。去年黄金年度涨幅创下46年新高，终端消费市场在高企的金价下受到了一定遏制。

金价站上1400元/克，但店里的客流少了

“听到黄金又突破新高这样的话，我都麻了。”90后Cindy此前是一个金豆的爱好者。在黄金疯涨前的那几年里，每个月发工资之日，她就会买两颗一克的小金豆，存在玻璃瓶里。数年时间里，Cindy已存了满满一瓶。但这样的习惯，在金价站上千元大关后戛然而止。

从零售消费端来看，除了结婚三金和节假日、纪念日消费，消费者对购买黄金这样的非必需品持谨慎态度。

中国黄金协会数据显示，2025年前三季度，国内黄金消费量682.73吨，同比下降7.95%。其中，黄金首饰270.036吨，同比下降32.50%。

数据反映到相关的黄金零售端企业上更为明显。

头部企业周大福（01929.HK）于2025年11月发布截至2025年9月30日止的中期业绩。根据公告，2026财年上半年，公司共实现营收389.9亿港元，同比下降约1.1%，上半年录得归母净利润25.3亿港元，同比增加0.16%。由于实际经营表现未达市场普遍预期，公司公布半年报业绩后，股价低开低走，一度跌超近8%。

而梦金园（02585.HK）此前发布的中期业绩甚至出现了亏损。该公司2025年上半年取得收益为104.51亿元，同比增加4.72%；但公司拥有人应占亏损净额7009.1万元，上年同期录得溢利净额4743.3万元，同比由盈转亏。

去年一年里金价的大涨并未给各大传统的黄金零售企业带来更多生意。1月13日晚间，中国黄金（600916.SH）发布业绩预减公告，预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润2.86亿元到3.68亿元，同比减少55%到65%；预计2025年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润2.46亿元到3.28亿元，同比减少58.44%到68.8%。

针对报告期净利润下滑的主要原因，中国黄金表示，受黄金市场和新政叠加因素影响，公司主营的投资类和消费类黄金产品销售均受到冲击，终端门店客流减少，公司整体销售暂时面临阶段性压力；同时公司黄金租赁业务在财务报表资产端和负债端适用不同会计准则和计量方式，金价上涨速度明显快于存货周转速度，导致公允价值变动损益对公司利润产生暂时的负向影响等。

高端品牌掀起“排队潮”

不过，记者也注意到，并非所有的金饰品牌都承压。在现今黄金备受关注，动辄上热搜的行情下，黄金零售消费市场内部也呈现两极分化。

一方面是大众品牌的黄金连锁店在高企的金价下业绩承压，努力寻求突破如何吸引消费者，另一方面，随着年轻群体的个性化、情感化需求崛起，为黄金消费注入新活力，这类群体更愿意为情绪价值买单，更能接受高溢价产品。

在今年元旦的小长假里，记者就在老铺黄金位于上海的几家店门外看到门口大排长龙。

同样的情况也出现在老铺黄金在其他城市的门店。根据当地媒体报道，受到元旦和春节等销售旺季到来的影响，老铺黄金在上海、北京、杭州等多个城市出现“排队潮”。

高盛调研显示，老铺黄金元旦期间多个城市出现排长队现象，增长率超过三位数。花旗预测老铺黄金在即将到来的春节将保持强劲需求势头和同店销售增长。花旗预测，2025年老铺黄金净利润增长224%，净利润将达到48亿元，2026年毛利率和净利润都将持续提升。

国际金融机构罗斯柴尔德此前发布的一份报告称，老铺黄金将在2025年首次实现营收超越历峰集团在中国的珠宝业务。作为全球三大奢侈品巨头之一的瑞士历峰集团，旗下包括卡地亚、梵克雅宝、布契拉提、江诗丹顿、积家等一线奢侈品牌。

老铺黄金在资本市场也一度受到追捧，成了港股里的明星公司。老铺黄金的成功带动了一众以“古法金”为代表的中式黄金品牌的异军突起。与老铺黄金并列，在业内被称作中国珠宝市场“古法黄金”四姐妹的其余几家品牌也开始受到各类资本的关注。

去年年底，四姐妹之一的黄金珠宝品牌宝兰 Borland 完成 A 轮融资，此次融资由挑战者创投领投，开云集团与雷军旗下的顺为资本跟投。

另一家琳朝珠宝在去年12月宣布完成亿元级战略投资，独家投资方为日初资本。该轮投资将用于产品创新、品牌升级、渠道建设及生产基地建设。

日初资本创始人陈峰认为，中国珠宝行业正在经历一次巨大的行业变革，过去二十年是渠道和模式驱动，未来则是文化、产品和原创驱动。今天中国不缺黄金珠宝品牌，中国缺一个极致工艺、文化原创、设计原创、工艺原创的全球性品牌。未来行业没有百花齐放，只有独一无二才能屹立于市场。

Cindy的金豆都是在金价3、4、5打头的日子里入手的。2025年年末，她觉得金价已经是高位，不如脱手。于是，她将那瓶子金豆变了现。但有意思的是，她并非离开了黄金市场，而是趁着元旦小长假去香港旅游时入手了一根老铺黄金的项链挂坠，“早前就在小红书上种草了，没舍得买，没想到一路涨价。假日里有折扣，一咬牙还是买了”。她乐滋滋地向记者炫耀，“哪里赚钱哪里消费”。

黄金依旧在涨。1月20日，纽约期金突破4700美元/盎司，再创历史新高。

未来，金价仍被普遍看好。世界黄金协会预测，按当前价位计算，2026年金价有望再上涨15%至30%。中信证券更是给出乐观预期，中性假设下2026年底国际金价有望突破5100美元/盎司。

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